来自：《经济学人》
人工智能的繁荣已经变成了万事万物的繁荣
约翰•邓普顿（John Templeton）表示，牛市“诞生于悲观，成长于怀疑，成熟于乐观，死于亢奋”。这位传奇的华尔街基金经理在1939年将这一理念付诸实践。当其他人对欧洲陷入战争感到恐慌时，邓普顿借钱在纽约证券交易所买入每股1美元以下的股票中的100股。几年之内，他就获得了400% 的利润，并为未来的投资者打造了一个模板。即使在21世纪，邓普顿青睐的“极度悲观”时刻也是最佳的买入机会。2009年3月，投资者对资本主义的未来感到绝望；2020年3月，对一场流行病和企业倒闭感到绝望。这两次，正确的反应都是闭上眼睛买股票。
现在看来，2022年10月应该加入这个名单。悲观主义当时已经很成熟：各国央行正以几十年来最快的速度加息，欧元区的通货膨胀率达到了两位数，而美国的通货膨胀率只是缓慢下降。经济衰退似乎已经板上钉钉了，战争又回到了欧洲。中国似乎陷入了封锁和2019冠状病毒疾病死亡人数飙升之间。整个北半球，一个寒冷的冬天威胁着能源价格的再次飙升，将一场悲惨的衰退变成一场真正危险的衰退。美国标准普尔500指数从最高点下跌了近四分之一，德国 DAX 指数跌幅更大。
一如既往，这是一个购买的绝佳时机。此后，标准普尔500指数上涨了28% 。这使其达到一年多来的最高水平，与2022年初达到的历史最高水平相差不到5% 。此外，这次上涨的进展是邓普顿式的。它诞生于绝望之中，然后进入了怀疑主义阶段。投资者花了数月时间押注美联储（Fed）不会像其理事们坚称的那样提高利率，而经济学家则在场外告诫他们的鲁莽行为。一直以来，随着市场频繁逆转，股市都在紧张地小幅上涨。
几个星期以来，先是一家美国地区性银行因利率上升而倒闭，看起来怀疑论者赢得了胜利。相反，是时候进入乐观阶段了。人工智能推动的生产率繁荣的希望，取代了对经济增长和通胀的担忧，成为主要的市场叙事。大型科技公司的股价适时飙升，这些公司被认为处于充分利用这种繁荣的有利地位。
如今，这场盛宴已波及到市场的其它领域。你可以通过比较美国基准的标准普尔500指数（标准普尔500指数以市值衡量公司权重，因此由七大科技公司主导）和“同等权重”的同类指数（平等对待每只股票）来看到这一点。今年3月至6月，以科技股为主的基准指数一路领先，而其同类指数则停滞不前。自6月份以来，两个指数都有所上升，但更广泛的等权重指数表现更好。而且他们都被银行股的 KBW 指数打败了。本来以微弱优势领涨的股市，已经扩大为一个全面的牛市。
这种新情绪显而易见的不仅仅是股市指数。数据提供商彭博（Bloomberg）收集了23家华尔街投资公司对标准普尔500指数的年底预测。自今年年初以来，这些机构中有14家上调了预测，只有一家下调了预测。美国个人投资者协会（American Association of Personal Investors）每周都会对散户投资者进行调查，他们感受到了自2021年11月以来最为乐观的情绪。即便是长期萎靡不振的首次公开发行（IPO）市场，也可能见证着复苏的萌芽。7月19日，人工智能美容公司 Oddity Tech 通过在纳斯达克（Nasdaq）上市，售出了价值4.24亿美元的股票。纳斯达克是一家专注于科技的交易所。投资者认购了逾100亿美元的股票。
如果投资者要继续为股票支付越来越高的价格——他们必须这样做才能维持市场运行——他们必须至少相信以下三件事中的一件。其中之一是收入将会增长。另一个问题是，其它选择，尤其是政府债券的收益率，将变得不那么具有吸引力。第三，收益不太可能令人失望，因此值得为股票支付更多，并接受更低的回报。这一最终信念体现在一个受到挤压的“股票风险溢价”上，即衡量投资者持有高风险股票（而非更安全的债券）所需的超额预期回报。今年，该指数已跌至2007-09年全球金融危机爆发以来的最低水平。换句话说，市场似乎处在欣快的边缘。邓普顿会怎么看呢？