来自《经济学人》
来自遥远省份的担忧
贵阳当地人对他们和其他地方的距离有着敏锐的感觉。一位来自中国西南城市的老人，边吃着浸泡在辣椒酱和醋里的凉拌米粉，边列举了家乡最近取得的一些经济成就，即缩短了外出旅行的时间。成都，邻近四川的大城市，现在乘高铁只有三个小时的车程。重庆，另一个大都市，只需要两个多小时就可以到达。中国大力建设的超高速列车，甚至将南方金融中心香港带到了贵阳7小时车程之内。这些旅行时间令人相当自豪，不久之前所需要的时间是现在的三到四倍。
然而，这种进步代价高昂，而且证明是不可持续的。过去10年，贵阳所在的贵州省通过建设积累了巨额债务，而这些债务现在已无力偿还。在过去三年里，由于2019冠状病毒疾病阻碍了人们的行动，该地区的许多道路和桥梁都无人通行。一家当地的桥梁建筑商最近被迫将其债券的到期期限延长至多20年。该地区也以棚户区闻名，贵阳到处都是摩天大楼和从中间突出的绿色小山，还有一些老旧的、摇摇欲坠的建筑。政府在翻修这些破旧的住宅方面花费了大量资金。贵阳的一个叫做花果园的棚户区翻修项目是世界上最大的住宅项目之一，其房地产开发商已经违约。
对于许多生活在富裕的东部地区的中国人来说，贵州是一个遥远的地区。但其债务问题将在未来几个月为其它省份定下基调。该省可能是第一个接受中央政府救助的省份。事实上，地方官员已经在寻求帮助，4月11日，一家位于贵阳的政府智囊团表示，该省没有自行解决债务问题的能力，并正在向中央政府寻求建议。
一架昂贵的直升机
这引发了一场关于提供此类救助的道德风险的全国性辩论。贵州省的债务只是高盛银行（Goldman Sachs）23万亿美元债务的一小部分。据估计，这些债务正在给全国各地的地方官员带来负担。中国媒体的社论呼吁严格“债务纪律”，并警告称，如果中央政府暗中担保地方债务，将付出巨大代价。
贵州官员承受着巨大的压力。据说该省以各种形式欠下了约2.6万亿元人民币（3800亿美元，相当于当地 GDP 的130%)），包括债券和地方政府融资平台欠下的不透明债务。地方政府融资平台像私营企业一样运营，但最终得到了当地政府的支持。法国外贸银行（Natixis）的分析师指出，这些债务的利率已经超过了该省的 GDP 增长率。利息支出占该省财政支出的8% 以上，而全国平均水平为6% 。该省的一些城市已经把大部分资金用于偿还债务。据研究公司荣鼎咨询（Rhodium）估计，在贵阳，年利息支出相当于其当年财政收入的56% 。
几乎没有希望获得更多收入来覆盖成本。该地区一直是一个经济落后地区：当地的地形是一望无际的薄雾山丘，几千年来，这使得旅行困难，村庄贫穷。贵州的经济依赖于新建道路和隧道带来的连通性，许多当地人都是农民。这个地区没有太多的制造业，只有一家重要的公司值得一提：茅台，一家国有的烈酒制造商，不可否认，它是这个国家最有价值的公司之一。与此同时，地方政府的融资成本目前在全国排名第二，仅次于西北部的青海省。而融资成本还伴随着当地企业发不出工资的情况持续增长。自2022年初以来，该地区的地方政府融资平台已经经历了20多起信托贷款和其它隐性债务违约，远远超过其它省份。
随着最近几周问题的加剧，经济学家和投资者警告称，中央政府几乎没有什么可行的选择。一位投资经理表示，过去20年债务负担沉重的增长模式一直无法为中国最贫困地区带来繁荣，并将不可避免地在这些地区引发危机。他表示，贵州正处于一个“临界点”，中央政府必须出手援助贵州及其它薄弱环节。中国投资银行国泰君安的周浩表示，中央政府不会坐等贵州发生引人注目的违约事件，因为此类事件将在中国债券市场引发动荡，资金可能很快枯竭。他表示: “贵州破产将带来太多附带问题。”
官方纾困计划的筹备工作目前正在紧锣密鼓地展开。4月24日，中国最大的国有资产管理公司之一信达表示，将派遣一个由50名专家组成的团队前往贵州考察情况。像信达这样的中央控股公司可以用来为陷入困境的地方政府融资平台注入流动性。他们还可以吞下一些债务以换取股权。政策性银行也可能扮演更重要的角色。一些人已经被要求帮助偿还该省的一些地方政府融资平台债务。其中一些零敲碎打的措施正在争取时间，但可能很快就需要采取更大规模的行动。这种情况就像一杯茅台酒一样令人振奋。