来自：经济学人
美联储是如何意外地抽空了金融体系的存款
了解金钱如何在银行挤兑中毁灭非常简单。想象一下《欢乐满人间》（Marry Poppins）中戴高帽的男人对着店员大喊大叫的场景。人们想要他们的现金，而银行出纳员正试图提供这些现金。但当客户逃离时，员工无法在金融机构倒闭之前满足所有客户。剩余的债务（对于银行来说，包括存款）被一笔勾销。
数字时代不是这样的。逃离硅谷银行(svb)的储户没有索要纸币和硬币。他们想把余额汇到别处。当银行破产时，存款也没有被注销。相反，监管机构承诺让 svb 的客户保持不受损失。尽管该机构的倒闭对股东来说是个坏消息，但它，没有减少银行体系的存款总额。
奇怪的是，美国银行的存款仍在下降。在过去的一年里，商业银行的资产缩水了5000亿美元，下降了近3% 。这使得金融体系更加脆弱，因为银行必须缩减规模以偿还存款。钱去哪儿了？
答案从货币市场基金开始，这种低风险投资工具将资金投入短期政府和企业债务。此类基金的收益率仅略高于银行账户，但上周由于 svb 破产，资金流入了1210亿美元。根据行业机构——美国投资公司协会(Investment Company Institute)的数据，今年3月，他们拥有5.3万亿美元的资产，高于一年前的5.1万亿美元。
但资金实际上并没有流入这些基金，因为它们无法吸收存款。相反，为货币市场基金而离开银行的现金被记入该基金的银行账户，用于购买该基金希望投资的商业票据或短期债务。当基金以这种方式使用现金时，资金就会流入任何一家出售资产的机构的银行账户。因此，流入货币市场基金的资金应该在银行体系内重新洗牌成为存款，而不是迫使它们退出。
以前就是这样。然而，货币市场基金可能通过一种新的方式从银行系统吸收存款: 2013年推出的美联储反向回购工具。该计划似乎是对金融体系管道系统的一次无伤大雅的改变，而在不到10年后，这种改变可能会对银行产生深刻的不稳定影响。
在通常的回购交易中，银行向竞争对手或央行借款，并存入抵押品作为交换。反向回购恰恰相反。货币市场基金等影子银行指示托管银行将准备金存入美联储，以换取有价证券。该计划旨在通过为银行间市场的借贷成本设定下限，帮助美联储退出超低利率。毕竟，为什么一家银行或影子银行会以低于美联储的利率向同行放贷呢？
但近年来，由于2019冠状病毒疾病和监管调整期间的大规模量化宽松（QE） ，该工具的使用量大幅增加，导致银行现金充裕。定量宽松创造存款: 当美联储从投资基金购买债券时，银行必须充当交易中介。国际货币基金组织的银行账户膨胀了，美联储的银行储备账户也膨胀了。从2020年量化宽松开始到两年后结束，商业银行存款增加了4.5万亿美元，大致相当于美联储自身资产负债表的增长。
在一段时间内，银行可以应对资金流入，因为美联储在冠状病毒疾病开始时放松了一项名为“补充杠杆率”（slr）的规定。这阻止了商业银行资产负债表的增长，迫使它们筹集更多的资本，使它们能够安全地利用存款流入来增加持有的国债和现金。银行适时地这样做了，购买了1.5万亿美元的美国国债和机构债券。然后在2021年3月，美联储让斯洛伐克的豁免失效。银行发现自己有大量不想要的现金。他们通过削减从货币市场基金借款而收缩，而货币市场基金则把现金存放在美联储。到2022年，这些基金在美联储的反向回购工具中隔夜存入了1.7万亿美元，而一年前只有几十亿美元。
在 svb倒闭后，美国较小的银行担心存款损失。货币紧缩使其更有可能发生。纽约联邦储备银行（Federal Reserve Bank of New York）的加拉•阿方索（Gara Afonso）及其同事发现，货币市场基金的使用率随利率上升而上升，因为回报率的调整速度快于银行存款。事实上，美联储已经将隔夜反向回购交易的利率从2022年2月的0.05% 提高到4.55% ，这比银行存款0.4% 的现行利率更具吸引力。同期，存放在美联储(Fed)的反向回购工具货币市场基金(也就是存放在银行以外的货币市场基金)增加了5000亿美元。
印钞许可证
对于那些没有银行牌照的人来说，把钱留在回购工具里比留在银行里更好。不仅收益率更高，而且没有理由担心美联储会破产。货币市场基金实际上可以成为“狭义银行”：用央行储备支持消费者存款的机构，而不是回报率更高但风险更高的资产。狭义银行不能向企业贷款或提供抵押贷款。也不会破产。 美联储长期以来一直对此类机构持怀疑态度，担心它们会损害银行的利益。2019年，官员们否认了 tnb usa ——一家旨在创建狭义银行的初创企业——的许可证。对于向货币市场基金开放美联储的资产负债表，人们也提出了类似的担忧。当反向回购安排设立时，时任纽约联邦储备银行（New York Fed）行长的比尔•达德利(Bill Dudley)担心，它可能导致“金融体系的非中介化”。在金融危机期间，由于资金耗尽了风险较高的资产，进入美联储的资产负债表，这可能会加剧不稳定性。
目前还没有出现急剧增长的迹象。就目前而言，银行体系正在应对一场缓慢的“出血”。但随着金融体系受到挤压，存款正变得越来越稀缺，而美国的中小型银行可能会为此付出代价。